威灵顿投资管理亚洲区投资总监JanetA.Perumal：中国股票估值具

10月21日至22日，全球财富管理论坛2023上海苏河湾大会在静安举行，威灵顿投资管理高级董事总经理、亚洲区投资总监普江宁表示，在全球进入结构性高通胀和低增长的大环境下，中国是少数几个既没有通胀压力又能保持5%以上GDP增长的经济体，中国股票估值具有吸引力。

普江宁认为，从长期来看，全球可能正在进入一个新常态:通胀将结构性升高，而全球增长将保持低位，当前的经济反弹在接下来的6至12个月可能会面临重大挑战，因为持续的通胀可能会迫使发达国家央行面临一个艰难的决定:要么放弃传统的2%目标，要么进一步提高利率，同时面临经济衰退的风险。

与此同时，全球股票市场可能会发生重大改变，各国股市表现也会出现巨大差异，股市的周期也可能会大幅缩短。普江宁预计，这种高通胀、低增长的新常态可能会使投资者更加注重基本面和成长因子，例如公司的盈利利润增长以及现金流的稳定性。

中国股票估值具有吸引力

在全球整体流动性收紧的背景下，普江宁认为，全球资产配置者应该意识到中国所提供的风险分散优势与价值，得益于中国独特的经济特性与周期，中国是少数几个既没有通胀压力又能保持5%以上GDP增长的经济体。

近日上证综指跌破3000点整数关口，普江宁表示，当前中国股票的估值在相对和绝对意义上都处于具有吸引力的水平，其10倍的席勒市盈率仅为美国股市的三分之一。更重要的是，各国的历史数据表明，股市估值和后续10年的收益之间存在极强的负相关关系，这进一步凸显出中国市场的巨大潜力。

此外，中国股票市场仍由散户投资者主导，导致热门行业和主题高速轮动，这为主动管理的长期投资者提供了巨大的阿尔法潜力。

在普江宁看来，中国仍是一个庞大且极具多样性的市场，当前定价错位为长期基本面投资者提供了独特的投资机会，例如关注盈利、提高利润率和股东回报的中国互联网公司，在中国内需逐步恢复下的消费和物流行业的高质量公司，还有碳中和主题下的电动汽车价值链和清洁能源的领军者。

未来哪些领域蕴含长期机遇？

中国在过去的几十年时间里一直积极地将经济增长模式的驱动力从数量转向质量，例如从信贷、房地产和基建转向服务业、高端制造和技术创新。普江宁认为，在某些重要的全球行业，如绿色科技、医疗保健和信息技术，中国已经战略性地为未来长期经济成长播下“种子”。

具体来看，普江宁分析称，中国在清洁能源技术领域的领导地位可能是下一个十年的关键增长动力，从关键矿产供应的主导权，到太阳能、自动化和电动汽车创新，中国2023年可再生能源产能的预计增量有望超过美国、欧盟和印度的总和。中国拥有超过60%的电动汽车电池市场份额，汽车出口也已经赶上日本和德国，成为全球最大的汽车出口国。鉴于全球范围的碳中和趋势，这将成为具有巨大需求与潜力的市场。

此外，全球人工智能技术正在迅速发展，普江宁预测，中国对人工智能创新的大力支持将使其在全球人工智能竞赛中成为一股强大的力量。中国的互联网科技巨头具有规模和资源优势，将在大型语言模型的开发和应用上处于领先地位，并可能在未来几年重塑行业竞争格局。

展望未来，尽管人口的结构性变化和地产行业去杠杆将带来挑战，但普江宁相信，中国的政策制定者和市场参与者将越过难关并实现长期可持续的增长。地产行业的改革也会在中长期产生积极的效果，例如，像银行贷款等资本将会从房地产流向上述具有更高附加值行业的企业，并成为未来中国经济增长的关键引擎。